Чикагская классическая фондовая биржа Cboe заявила о том, что, как минимум, до начала апреля она не будет вносить в торговую линейку своих продуктов фьючерсы на биткоины с новыми сроками погашения. Что это значит и каковы последствия данного решения для крипторынка — разбираемся в материале.
Сboe наносит удар
Решение Cboe отказаться от запуска в марте фьючерсов на биткоин — это серьезный удар по авторитету криптовалют. Как отметил профессор Корнелльского университета Эмин Гюн Сирер, «это является нехорошей новостью для биткоина». Сразу обозначим, что отрицательное влияние — это не значит, что рынок сразу пошел вниз. Этого не случилось, более того, на этой неделе биткоин уверенно пытается закрепиться выше отметки в $4,000. Так что о моментальном влиянии на рынок речи не идет, что, впрочем, еще раз подчеркивает, что рынок криптовалют последние месяцы проявляет устойчивость как к положительным новостям, так и к негативным, двигаясь по своей траектории, в которой аналитики пытаются угадать паттерны прошлых лет.
Cboe — первая классическая финансовая площадка в мире, начавшая торги фьючерсами на биткоин 11 декабря 2017 года. Ими сразу стали беспоставочные финансовые инструменты, которые открыли возможность институциональным инвесторам вкладывать средства в биткоины не напрямую, а через этот дериватив. Тем более что он предполагает не покупку «живых» криптовалют, а урегулирование по таким срочным контрактам, которое проводится в порядке арбитража, осуществляемого в фиате. 17 декабря 2017 года биткоин вышел на сохраняющийся до сих пор необновленным исторический максимум в $20,085. В этот момент появились аналогичные инструменты и у CME Group, еще одной находящейся в Чикаго классической фондовой площадки. Биткоин располагался на треке подъема не только в декабре, но еще в ноябре, а после достижения исторического максимума пошел вниз.
Что же происходило? Кристофер Джанкарло, глава Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), полагает, что, во-первых, запуск деривативов на биткоин привел к снижению его цены, а во-вторых, ее коррекция на 80% от пика является «позитивным событием». Мнение чиновника любопытно: получается, что привлечение институциональных инвесторов сыграло в сторону понижения цены этого актива. Исходя из этого, возможное в будущем возникновение фьючерсов на биткоины, хоть и иных по содержанию, но все же гипотетически не гарантированно поставочных, как в этом уверяют в Bakkt, может отправить флагманскую криптовалюту в еще одну нисходящую коррекцию к радости Джанкарло.
Уолл-стрит никогда не рассматривал криптовалюты всерьез
На самом деле, ситуация выглядит проще. Как поясняет Мати Гринспен, аналитик eToro:
«Уолл-стрит никогда не был заинтересован в демократизации финансового мира» — то, что предлагают децентрализованные криптовалюты. А что ему нужно? Гринспен добавляет: «они смотрят на биткоин как на средство быстро заработать деньги, и по-видимому, [в Cboe — прим. ред.] стали расстраиваться, что они не смогли это осуществить за короткий промежуток времени».
Эмин Гюн Сирер при этом отмечает, что объяснение ситуации, которое дали в Weiss Ratings, не является верным. Напомним, что аналитики компании посчитали, что причиной решения Cboe стало то, что именно она не увидела достаточного запроса на этот продукт со стороны своих клиентов, а при этом у конкурента, CME Group, дела идут лучше, поэтому по сути речь идет лишь о перераспределении сил на рынке. Действительно, нужно посмотреть на детали: у Cboe номинал контракта 1 BTC, а у CME Group — 5 BTC. В такой ситуации на второй площадке собираются более крупные «оптовики». Однако в целом тенденция — это спад и «низкие объемы торговли» на двух площадках, а не только на Сboe, как об этом также пишет аналитик Майк Дудас. Но главное, по информации Эмина Гюн Сирера, «можно точно сказать: институциональные инвесторы решили не входить в эту игру [c биткоином — прим. ред.]».
Биткоин-ETF уже не будет нужен?
В таком случае та сомнительная история, когда инвестиционная компания VanEck была вынуждена отозвать свою заявку на биткоин-ETF из-за решения Cboe «выйти из игры», а потом все же вновь подала, и опять-таки совместно с Cboe, это стало «первой ласточкой», которая свидетельствовала о том, что чикагская биржа начинает сворачивать свой недолгий «роман» с криптовалютными деривативами. А ведь именно так все и выглядит, о чем заявили как аналитик Алекс Крюгер, так и эксперт Фрэнк Чэппаро. То есть, с июля подобная торговля на Cboe, скорее всего, вообще прекратится, даже несмотря на то, что такие инструменты весьма удобны для площадки именно своей характеристикой «без поставки», о чем пишет аналитик Трейс Майер. Если не будет фьючерсов на биткоин, то будет ли интерес у Cboe начинать работу с биткоин-ETF? Скорее всего, нет. В любом случае, это может оказаться краткосрочной историей, как и в случае с фьючерсами на биткоин. Даже с точки зрения более чем 10-летней истории биткоина поведение Cboe показывает, что слишком быстро организация сворачивает свою работу с криптовалютными деривативами.
CME Group: «в одной лодке» с Cboe
Как поступит CME Group? Сама организация выступила с дежурным сообщением, что «мы не делали каких-либо заявлений о будущем нашей работы с фьючерсами на биткоины». Если смотреть помесячную динамику, то в январе и феврале происходило повышение объемов торговли на этой площадке. Однако нужно учесть, что это был эффект низкой базы декабря 2018 года, а также того, что именно в эти первые два месяца года CME Group проводила ряд маркетинговых мероприятий, ориентированных на привлечение во фьючерсы игроков, предлагая специальные цены на свои услуги — все это перестанет играть свою роль уже в марте, когда подобные акции прекращены. Фрэнк Чэппаро пытается уверить, что «пауза Сboe с фьючерсами на биткоины не является признаком того, что интерес институциональных инвесторов к криптовалютным деривативам пошел на спад». Однако представленные им же графики показывают, что после июля 2018 года пик «елочки» по объемам стал убывать, как у Cboe, так и у CME Group, так что утверждение аналитика, что «Cboe оказалась «раздавлена» CME Group» выглядит как попытка самоуспокоения.
Фьючерсы на биткоин были удобной игрушкой, отчасти из любви к модным вещам, появились они у Cboe и CME Group. Ровно так же на них смотрят и в Bakkt, и в Fidelity Digital Assets. В мире классических финансов так просто не отказываются от интересных финансовых инструментов, даже если у Cboe доля рынка около 5%, а у CME Group —95%, если исходить из данных оборота за февраль, $5.6 и $98.9 миллиона соответственно. Как пишет The Wall Street Journal, мы видим «последний знак того, что финансовые компании теряют свой энтузиазм относительно криптовалют». Это также отмечает известный хедж-менеджер Марк Доу.
Действительно, мы вновь обнаружим большой интерес к криптовалютам вообще и к биткоину в частности, когда наступит очередной циклическое ралли. Однако, этот подъем, как и само развитие криптовалютного мира будет происходить на базе внутренних децентрализованных механизмов. И что очень важно: институциональные инвесторы еще не раз будут прибегать и убегать из криптовалютных деривативов, что будет создавать колебания на рынке, но фундаментально криптовалюты идут вперед, постепенно отвоевывая себе то место, которое сейчас занимает фиат.
